2022年我国化工行业展望，国内市场供需格局如何演绎 原...

admin

2021年化工板块整体上行，其中一季度和三季度的涨势最为“波澜壮阔”。从走势特点来看，一季度和三季度的两轮上涨都呈现出涨幅大、涨速快的特点。尤其是三季度这波上涨过程中，多个品种快速拉涨，超出市场预期。四季度伴随着成本端坍塌，以及需求侧逐渐进入淡季，市场避险情绪升温，化工品价格普遍显著回落。明年来看，中国经济虽然大概率“一枝独秀”，但房地产下行和滞涨背景下的需求放缓，加之海外流行性见顶、能源价格回落，以及疫情反复等因素影响，2022年化工市场依然将充满不确定性。



经济复苏叠加美国寒潮导致国际供给下降，一季度化工市场步入阶段性景气周期


2021年上半年全球经济整体处于复苏状态，尤其是中国成为全球经济复苏的关键力量，一季度化工市场的景气表现主要源自于“复苏牛”的进一步演绎，关键在于需求端的复苏以及货币宽松政策的推波助澜，此外原油价格的显著上涨以及美国寒潮导致的国际供给下降也助长了市场上涨的气势。


随着疫苗接种力度不断加大，加之各国经济刺激政策陆续出台，全球经济复苏成为共识。作为典型的顺周期行业，化工终端消费逐渐向好。此外，受OPEC+国家持续减产及美国寒潮等事件导致供应偏紧，叠加前期受疫情影响逐步减弱的原油需求预期提升，2021年春节期间国际原油持续上涨。此外，美国寒潮天气还导致多家炼厂遭遇不可抗力，海外市场供给显著下降，在全球需求恢复的背景下，引发市场对化工品供需失衡的担忧，从而推动价格上行。进入二季度之后，由于行业步入传统需求淡季，加之成本端传导出现时滞，因此市场出现了一定程度的回调，不过从价格指数来看，整体上处于相对高位的震荡局面。


限产与成本上涨形成双核驱动，三季度化工市场“气势如虹”


进入三季度之后，化工市场掀起上涨的高潮。一方面能耗双控和限电引发了化工品供给端的下降。另一方面，作为化工基础原材料的煤油气等产品价格呈现了共振式的上涨，成本端迅速传导，支撑化工品价格显著上涨。此外，三季度也值“金九银十”的传统需求旺季，多因素共同促进下，主要细分品种相继开启调价通道，多产品刷新多年高点甚至历史高点。



11月国家能源局新闻发言人表示，进入8月，受南方地区来水偏枯和煤炭价格高企影响，火电机组顶峰能力不足，南方区域4省（区）、蒙西实施有序用电措施。9月以来，全国临时检修机组容量增加，有序用电范围进一步扩大，个别地区出现了拉闸限电情况，受此影响化工品供给端有所下降。


原油、煤炭和天然气都是化工品的上游原料，决定了化工品的成本。2020年受疫情影响，能源需求明显减少，导致能源价格显著下跌，能源相关的资本支出减少，产量下滑。进入2021年，随着疫情得到控制，经济活动恢复叠加刺激政策实施，能源需求大幅增长，而供给恢复偏慢，供需缺口拉大。三季度全球主要化石能源价格持续刷新历史纪录或多年来的最高位，尤其是天然气和煤炭价格：欧洲基准的荷兰TTF天然气期货价格一度刷新历史高位；作为煤炭的主要生产国与消费国，中国动力煤期货则一度触及2000元/吨创造历史高位。原油方面，由于OPEC+维持40万桶/日的增产计划，原油供需缺口短期难以完全弥补。加之库欣地区库存继续下降，以及冷冬预期增强，原油能源替代属性有所提升，对油价形成了较强的支撑，因此布伦特原油价格一度突破85美元/桶，创造自2018年10月以来的高点。高涨的能源价格推升了化工品的成本，企业纷纷调涨产品价格以转嫁成本压力。


进入四季度以后，针对局部限电情况，国家迅速出台一系列政策措施，电煤库存可用天数提升，电力保供能力逐步增强，全国电力供需紧张形势得到缓解，未再出现拉闸限电现象。此外，前期进行入冬前例行检修的企业也逐渐恢复开工，化工品市场供给侧逐渐恢复。能源价格也显著回落，在“保供稳价”政策影响下，煤炭产能加快释放，增产增供取得明显成效，国内动力煤期货价格下跌至800元/吨附近，跌幅达60%左右；原油也受多重因素影响跌破70美元/桶。受供给修复、成本支撑衰减，以及季节性需求减弱影响，化工品市场普遍冲高回落。


展望2022年，化工市场将充满不确定性，我们认为影响市场的逻辑主要集中在以下几个方面：


一、美国的Taper节奏以及是否会进行加息


美国时间11月30日，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃将通胀描述为“暂时”的说法，通胀持续上升的威胁越来越大，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划，将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度。


其他美联储官员也一致表达了对通胀的担忧，圣路易斯联储主席布拉德称，高通胀将持续的可能性有50%。美联储副主席克拉里达承认，通胀目前已经远超美联储2%的目标。


此前，出于对奥密克戎的担忧，美国货币市场推迟了对美联储的加息预期，现在则完全押注美联储将在2022年开始加息。



2021年商品上涨的重要前提是全球的货币宽松政策，尤其是美国释放的天量货币导致商品价格水涨船高。美国一旦提前结束货币放水，甚至抑制通胀而动用加息政策，则商品市场将普遍承压。最近几轮化工市场高景气周期的出现都伴随着经济刺激计划以及货币放水的拉动，而见顶回落往往是由于货币紧缩政策的推出以及加息对于商品市场的打压。


二、出口红利能否延续？


今年化工产品出口普遍出现了明显的增长，个别产品甚至有十几、甚至几十倍的增幅。究其原因：一方面，国内产能迎来扩张期，过剩产能无法消化形成出口；另一方面，国内外疫情防控呈现明显的分化，国外受困于疫情反复供给端始终无法完全修复，而中国“外防输入、内防反弹”的疫情防控政策构筑了牢固的安全线，如此以来海外对中国的生产能力依赖被强化。此外，一季度美国寒潮引发的装置不可抗力导致化工市场国际贸易流向发生变化，也在一定程度上给中国市场带来了出口机会。


变异毒株“奥密克戎”的出现使得全球疫情再次充满不确定性，发达国家因为接种率高，对这种病毒的防御力相对还会强一些，但是发展中国家的疫苗对外依赖度高，接种率又很低，对新型病毒的抵抗力无疑会更差。一旦海外生产难以修复，全球对中国生产力的依赖度将仍然较高。


我们预计2022年随着海外财政货币刺激政策逐渐进入退出期，全球需求回落是相对比较确定的，因此长期看出口大概率是向下的，但鉴于海外新兴经济体产能修复较慢，对中国的生产力依然存在一定依赖性，因此出口整体或将依然保持在较高水平。


三、国内市场供需格局如何演绎？


我们曾经撰文表示，2021-2025年中国将迎来产能扩张期，尤其是2021-2022年中国化工市场新增产能将迎来投产高峰。不过我们梳理发现，2021年（截止到11月30日）主要化工品实际新增产能绝大多数低于年初计划新增产能，主要产品中仅有纯苯完成了年初计划。此外，PE、PP等兑现率在9成左右，年底前随着个别装置投产，预计年初计划的新增产能大概率能够完成。不过甲醇、乙烯、PVC、乙二醇、PX等产品大幅低于计划产能，新增产能兑现率均在70%以下，PVC新增产能兑现率甚至仅有43%。新增产能兑现率偏低与今年原料价格高企（主要是下半年），行业盈利较差有关；此外，局部实施的能耗双控也在一定程度上限制了“两高”项目的投放。随着能源价格回落，2022年化工产品盈利状况或有改观，一旦原先计划2021年投产的产能推迟至2022年，那么2022年新增产能存在集中释放的可能。不过考虑到“双碳”政策影响，各地对于新增产能的上马，尤其是“两高”项目均采取了严格的限制，预计后期行业产能将呈现相对温和的存量管理和更严格的增量控制，因此整个投产规模相较于之前的计划大概率会打一定折扣。


从需求侧来看，地产历来是化工产品的第一大消费领域。2021年不少大型房企遭遇了资金压力，四季度以来，金融监管机构多次就房地产行业合理贷款释放边际宽松和维稳的信号，然而除了10月销售短暂反弹外，11月销售增速继续向下。10月多家房企加大了销售力度，赶在“金九银十”间有所回暖。但是在稳房价预期和房产税即将出台的政策预期下，投资性需求继续受到压制。金融端的边际放松带来的直接利好是对于房企爆雷的风险有所缓和，而非直接放开融资和刺激需求，因此可以看到四季度行业销售依然将持续下行。



化工品主要是地产后周期商品，主要贯穿于房地产的竣工到装修、以及入住等阶段。PE、PVC等主要用于建筑外管材，而涂料、室内管主要应用在施工阶段，塑料、聚氨酯之于家电、化纤之于软装则是在装修阶段。当前房地产需求确定下行，市场对政策大范围放松的预期不强，2022年是弱市已基本形成一致预期。随着地产销售、开工颓势传导至竣工端，明年地产竣工难存乐观预期。


商品房竣工后，交房装修需求的放量，通常延迟6-12个月反应在家电需求上（如果精装修交房时间会有所缩短）。因此分析地产对2022年家电的需求需要追溯2020.6-2021.6的竣工表现，2021年5-9月，地产竣工面积表现较好，有望拉动2022年上半年的家电需求。但下半年受2020年房地产竣工面积下滑的影响需求或将有所回落。小家电受到去年疫情带来的“宅经济”影响，国内外需求均出现了较大幅度的增长，也在一定程度上加速了市场的饱和，今年需求有所透支，预计2022年小家电需求增长并不乐观，部分增量或将以供给驱动为主，主要体现在消费者对健康、养生、品质和智能等需求的逐渐提高，高端化、品质化、智能化小家电还有一定的增长空间，一些家电品牌通过不断推陈出新，给市场带来新的增量。整体看，家电对于化工品的需求支撑作用或相对有限，通过上述分析来看，上半年略好于下半年。


汽车也是化工市场重要的下游消费领域。2021年1-10月中国汽车产销量分别为2058.7万辆和2097万辆，分别同比增长5.4%和6.4%。疫情后截至2021年4月，汽车月度销量连续13个月保持同比增长，2021年5月在上年基数抬升和芯片短缺的影响下，销量首次出现下滑。截至10月，国内汽车产销量已连续6个月同比下滑，但降幅逐渐有所收窄。自9月中下旬开始芯片供给短缺问题逐步缓解，叠加国家鼓励扩大汽车消费，汽车销量迎来好转态势。展望2022年，随着芯片供给边际改善，汽车产销量重回复苏轨道，厂商产能利用率逐步提高，叠加上游主要原材料价格高位回落，汽车行业经营效益有望回升。从新能源汽车来看，2021年以来中国新能源汽车销量持续实现高速增长，1-10月销量达254.2万辆，同比增长1.8倍。从长远来看，发展新能源汽车以减少交通碳排放是实现“双碳目标”的重要路径之一，发展新能源汽车已成为全球汽车发展的主流趋势，未来依然存在较大的增长潜力。综合分析来看，汽车对于化工品的需求存在一定增长动力，并且随着汽车轻量化的发展趋势，“以塑代钢”以及一些化工新材料的应用都将带动基础化工品的需求增长。


四、能源价格变动情况


2021年化工品价格上涨的逻辑主要体现在供给侧和成本端，尤其是三季度受到煤油气共振上涨的支撑，化工品市场涨势气势如虹。2022年能源短缺问题在一定程度或会得到缓解。比如，欧洲一定会通过相关政策进一步提高液化天然气的整体产出水平。中国的煤炭价格目前已经基本回归至合理的水平，供暖季结束后，市场大概率仍有进一步下行的空间。此外，随着国家进一步完善煤炭市场价格形成机制，预计2022年煤炭很难再有大涨大跌的情况出现。原油方面，2021年油价上涨主要在于供需面的支撑，2022年供应偏紧的问题或将适当得到修复。欧佩克+预计2022年1月石油过剩将增加至200万桶/日，2月为340万桶/日，3月为380万桶/日。欧佩克+表示，欧洲内部的石油运输需求也可能受到奥密克戎变异株的影响。此外，随着全球经济修复带来就业情况好转，通胀压力升温，全球货币政策宽松程度逐渐退坡，也将在一定程度上影响油价。


经历了2021年的波澜壮阔，我们对2022年的化工市场持中性甚至偏保守的预期。宏观面来看，全球经济增长将趋于回落，经济合作与发展组织（OECD）12月2日下调了全球主要经济体的经济增长预期，其中美国由3.9%下调至3.7%；中国由5.8%下调至5.1%。此外欧洲多国的经济增速也有所下调。此外，货币宽松政策的逐渐退出势必将在一定程度上压制商品价格。从供给端来看，尽管因种种原因实际投产规模可能会比预期打一定折扣，但2022年仍将是未来几年当中中国化工产能扩张的高峰。需求侧，房地产下行将引发一系列的连锁反应，塑料、聚氨酯类、包括部分化纤类产品作为地产后周期商品需求将受到一定影响。汽车产销相对乐观，但对化工品的需求拉动力相对有限。出口看长期是增速下降的。成本端随着能源价格由强转弱，对于化工品市场的支撑也将逐步下降。整体看，我们认为2022年化工市场将呈现前高后低的态势，受货币整体仍然处于相对宽松状态，以及冬季能源需求较高的影响下，一季度化工品价格或仍有相对较好的表现。下半年随着全球通胀压力加大，美联储加息预期升温，包括化工品在内的大宗商品市场有望震荡回落。


来源：李训军 、卓创资讯订阅号

原文链接：https://www.xianjichina.com/news/details_285463.html
来源：贤集网
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。