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随着光伏经济性的提升与各国节能减排政策的推进，光伏行业持续景气，2021年全球新增装机达到170GW，同比增长28%。未来随着各国政策的落实和国际能源结构持续优化，光伏装机量有望持续上升。光伏行业高景气度推动胶膜需求上涨，EVA胶膜以其优异的封装性能、良好的耐老化性能和低廉的价格，占据了50%以上的市场份额，是目前使用最为广泛的太阳能电池封装胶膜材料。
下面我们以EVA基本概念及应用范围入手，逐一了解EVA的性能用途、国内发展现状、相关公司等方面，从而对EVA这一行业市场空间及发展前景有一定的预判。 01 EVA概述
1.EVA简介及应用范围
EVA是乙烯-醋酸乙烯酯共聚物（Ethylene-Vinyl Acetate Copolymer）的简称，是一种由乙烯（Ethylene）和醋酸乙烯（Vinyl Acetate）经共聚反应制得的复合材料。EVA是乙烯重要的下游产品之一，是继高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）和线性低密度聚乙烯（LLDPE）之后的第四大乙烯系列聚合物。由于在分子链中引入了醋酸乙烯单体，EVA的结晶度较低，在－50℃的温度环境下仍可保持较强的可挠性。此外，EVA与填料的掺混性也很好，易于着色和成型加工，且具备良好的柔韧性、抗冲击强度、耐环境应力、热密封性、抗老化性及抗臭氧强度，因此被广泛应用于光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆、热熔胶、涂覆料、农膜等领域。其中，发泡鞋材、热熔胶及农用膜是EVA的传统应用领域，随着新能源产业在我国的快速发展，光伏胶膜已成为2021年我国EVA消费量最大的应用领域。根据中国石化集团经济技术研究院数据：2021年我国光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆领域对EVA需求占比分别为39.72%、26.39%、16.12%；预计2025年我国光伏胶膜用EVA的需求占比最高可达45.05%。
2.EVA性能及用途
VA含量在一定程度上决定了EVA的性能和用途，光伏级EVA的VA含量通常为28%-33%。EVA粒子中醋酸乙烯（VA）的含量越高，其弹性、密度和粘着性通常也越高，但硬度、刚性和熔点相对更低。按VA含量的不同，EVA可以被分为三大类品种：EVA树脂（VA含量小于40%）、EVA弹性体（VA含量为40%-70%）以及EVA乳液（VA含量为70%-95%）。
不同VA比例的EVA对应的下游应用领域有所差异：VA含量小于5%的EVA树脂主要用于制造电线电缆、LDPE改性剂及农膜等；VA含量为5%-10%的EVA树脂适用于制造农用膜、医用膜等薄膜及注塑、发泡制品等；VA含量为20%-28%的EVA树脂通常用于热熔粘合剂和涂层制品；VA含量达到38%-40%的EVA树脂粘附性较强，可用于胶粘剂的生产。光伏组件封装用的EVA胶膜要求低熔点和高透光率，具备此特性的EVA树脂（通常为颗粒状）的VA含量通常在28%-33%间，又被称为光伏级EVA树脂（粒子）或EVA光伏料。 
3.EVA生产工艺
EVA生产主要采用高压法连续本体聚合，生产装置及工艺根据反应器的不同可以分为管式法和釜式法。 3.EVA生产工艺
EVA生产主要采用高压法连续本体聚合，生产装置及工艺根据反应器的不同可以分为管式法和釜式法。 
管式法和釜式法的生产流程和工艺步骤大体相同，其高压装置均由以下五部分组成：乙烯压缩、引发剂制备和注入系统、聚合反应器、分离系统、挤出造粒。两种工艺最大的不同之处在于反应器的不同：釜式法的聚合装置是带搅拌器的高压釜式反应器，管式法的聚合装置是不带搅拌器的管式反应器。管式法EVA树脂的代表性生产工艺有巴塞尔管式法工艺、巴斯夫管式法工艺、俄罗斯管式法工艺、埃克森美孚管式法工艺、住友化学管式法工艺等。釜式法的代表性工艺包括杜邦釜式法、埃克森美孚釜式法、巴塞尔釜式法等。行业内光伏级EVA树脂的生产装置主要采用巴塞尔管式法工艺和埃克森美孚釜式法工艺。
由于聚合装置的不同，两种工艺在产业化生产中存在多方面的差异：
（1）生产工艺及参数
两种装置的聚合压力、聚合温度、引发剂、调节剂均有不同：管式法聚合压力在240-300MPa，聚合温度为250-340℃；釜式法聚合压力为130-220MPa，聚合温度为150-300℃。管式法可采用空气或氧气、有机过氧化物作为引发剂，釜式法主要采用有机过氧化物作为引发剂。管式法采用丙烯、丙烷、丙醛作为调节剂，而釜式法则主要采用异丁烯或正丁烷作为调节剂。
（2）生产能力及效率
管式法装置的单线产能上限、反应转化率更高：目前最大的高压管式法装置单线生产能力可达到40万吨/年，单程反应转化率为25-35%；而釜式法装置的单线生产能力上限为15万吨/年，单程反应转化率为10-20%。
（3）经济效益
釜式法的总投资、生产成本更高：由于釜式法生产工艺需要的压缩机规模、打气量比、换热器、冰机数量、料仓数和风机数量相对较多，因此同等生产规模的釜式法装置的总投资比管式法高约9%。釜式法生产装置的反应器结构复杂，在安装调试中对工作人员的技术要求较高，后期维护和保养工作难度相对较大，后期运维成本也更高。此外，釜式法较低的转化率导致生产相同规模的EVA产品，单位时间内消耗的乙烯气体也更多。更高的设备运维成本和原材料成本使得釜式法装置后期的生产成本较管式法也更高。
（4）产品性能
釜式法EVA的VA含量较高，管式法EVA的光学性能更好：釜式法反应器内的搅拌器可以确保反应器中的混合物高度混合，反应温度和压力相对均匀，可以形成更多的长支链聚合物，分子量分布相对较宽。因此釜式法生产的EVA抗冲强度较高，容易加工且VA含量相对更高。管式法装置的反应温度相对较高，压力随着反应管的延长不断降低，物料在反应器内停留的时间较长，因此长支链相对较少，分子量分布较窄，但生产的EVA光学性能更优良，适用于薄膜加工。 
4.EVA成本决定因素
EVA生产成本与原油及煤炭价格强相关。EVA原材料主要为石油化工与煤化工衍生物，以光伏级EVA为例，其直接原材料醋酸乙烯与乙烯分别约占原材料成本的30%与70%，E而醋酸乙烯的生产原料为醋酸和乙烯，醋酸的生产原料为甲醇，乙烯的生产原料为甲醇和石脑油，因此EVA生产成本与原油、煤炭价格挂钩。 
组件成本占比较低，价格具备向上空间。目前EVA胶膜在下游组件占比不足10%（使用硅料价格266元/kg、胶膜价格17.5元/平测算），光伏胶膜成本主要由EVA/POE粒子等原材料成本构成，按照胶膜克重500g/平、胶膜耗量0.1亿平/GW测算，EVA树脂含税价格每提升1万元影响组件成本约0.04元/W。随着硅料产能逐步释放，在下游光伏需求快速增长的背景下，预计光伏级EVA树脂价格仍具有向上空间。
02 光伏胶膜及EVA国内发展现状
1.国内光伏胶膜行业最初由海外企业主导
2005年之前我国光伏组件企业EVA胶膜主要依赖进口，全球EVA胶膜由美国胜邦（STR）、日本三井化学、日本普利司通、德国Etimex四家公司垄断，合计市占率超60%。之后经历了进口替代过程。自2006年起，随着国内福斯特等企业通过自主研发或者技术合作，逐步解决了EVA胶膜的抗老化、透光率等问题，打破了EVA胶膜的技术壁垒，国产EVA胶膜性价比凸显，逐步开启进口替代过程，欧美日韩企业逐渐淡出市场。
2.目前全球光伏胶膜行业由国内企业主导
从目前光伏胶膜市场格局来看，核心厂商均集中在我国。2021年光伏胶膜行业产能占比前三的公司分别为福斯特、斯威克（东方日升旗下）、海优新材，占有率分别为41%、20%、12%，三家在全球市占率达到73%，几乎垄断了全球光伏胶膜市场，国内龙头企业竞争优势明显，已成为全球光伏胶膜市场的主导力量。 EVA/POE树脂约占光伏胶膜成本的80%。在光伏胶膜的成本构成中，原材料占比高达90%，而树脂成本又占原材料的90%左右，所以综合来看，EVA/POE树脂约占光伏胶膜成本的80%。
3.核心原料EVA和POE仍高低依赖进口
尽管目前全球光伏胶膜产能几乎全部集中在中国，而EVA和POE作为核心原料，我国仍高度依赖进口，尤其是POE。由于聚合工艺、茂金属催化剂、a-烯烃等多个环节存在较高的技术壁垒，POE产能主要集中在陶氏、三井、LG等几家公司手中，中国当前仍未实现POE大规模工业化应用，但已有万华化学、卫星化学等多家企业攻关POE技术，未来一两年内有望迎来进口替代。 
进口依存度较高，国内产能投产推动进口替代。2020年以前我国EVA树脂进口依存度始终维持在60%以上，随国内新增产能逐步释放，国产EVA树脂供给逐渐增长，国内EVA产量从2014年的35.27万吨增加到2021年的100.74万吨，2021年进口依存度下降至54.4%，2022年上半年进一步下降至42.4%。国产供给提升带动EVA进口量逐步下降，2021年国内进口EVA树脂同比下降5.12%至112万吨，2022年上半年同比下降9.1%至54.49万吨。目前光伏EVA胶膜产能几乎都集中在国内，考虑到国产原料供给的便利性和经济性，预计未来光伏级EVA树脂将持续进行国产替代，同时考虑其他领域需求的稳步增长，预计EVA树脂进口替代将持续推进，国内新增EVA产能能够得到有效消化。
4.我国EVA主要市场
我国EVA树脂市场主要集中在华东、华南两大地区。华南地区消费量占全国总消费比例约为30%，华东地区的消费量因光伏胶膜产量快速增长，占全国总消费比例约为60%。
在华东地区，EVA消费领域多集中于光伏、涂覆、电缆等高新行业；在华南地区，以传统需求行业为主，发泡类用途最为广泛。发泡鞋材需求多集中于广东的东莞、汕头、番禺、中山，福建的厦门、泉州、晋江等地，而热熔胶需求多集中于珠三角一带；在华北地区，作为全国主要农业生产基地，EVA农业薄膜是一大消费领域，主要集中在山东、河南、北京、天津等地，以上地区EVA农膜产量占据全国总产量的70%以上。除此以外，电缆料需求多集中于河北宁晋，发泡需求则集中于河北石家庄。 
03 EVA相关公司
1.联泓新科：以EVA为明星产品的新材料平台越做越大
联泓新科成立于2009年，为新材料平台型企业。公司以甲醇制烯烃装置为基础，丙烯做成聚丙烯高端专用料，乙烯一部分和醋酸乙烯合成EVA，另外一部分做成EO，进而制成EOD。产品主要包括EVA、PP、EO及EOD等，广泛应用于光伏、线缆、鞋材、塑料、日化、纺织、建筑、涂料等领域，特别是在EVA和聚丙烯薄壁注塑专用料方面，已经成为国内重要的供应商。 同时，公司不断延伸产业链，在上游收购新能凤凰，即联泓（山东）化学，年产甲醇约100万吨/年，自给率可以达到80%。在下游收购江苏超力，将环氧乙烷产业链进一步延伸至聚羧酸减水剂。另外，对于公司主要的产品EVA，规划有9万吨/年VA产能，未来将进一步增强EVA的产品盈利能力。 
联泓集团持有公司51.77%股权，为公司控股股东，中国科学院控股有限公司为公司战略投资者。
公司聚丙烯专用料产品采用陶氏的Unipol工艺生产，产品均为高端专用料；公司乙烯-醋酸乙烯共聚物产品采用埃克森美孚的釜式法工艺生产，同样聚焦于高附加值的高端产品；公司环氧乙烷产品采用美国科学设计公司的乙烯直接氧化工艺；公司环氧乙烷衍生物采用意大利D.B.I的烷氧基化生产工艺。
2022Q2盈利创单季新高。2022年一季度，募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”改造完成，达到预期效果，EVA产能增加，单位产品能耗降低约25%，产品结构进一步优化，光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上，显著增强了公司盈利能力。2022年一季度由于项目改造影响产品产销量，但是上半年整体来说，EVA产能增加叠加光伏需求旺盛，实现营收39.4亿元，同比+2.93%，实现归母净利润4.6亿元，同比-16.09%，其中2022Q2公司实现归母净利润3.49亿元，创单季盈利新高。
EVA为公司主要利润来源。EVA仍有20万吨规划产能，且原料配套项目进一步增强盈利能力。多领域布局，新材料平台越做越大，成长性显著。
2.东方盛虹——全产业链一体化聚酯龙头，收购斯尔邦进军化工新材料领域
聚酯龙头打造全产业链一体化格局。公司前身为江苏盛虹科技旗下子公司国望高科，2017年盛虹科技将旗下化纤业务全部转移至国望高科名下，2018年借壳东方市场上市，更名为江苏东方盛虹股份有限公司，证券简称更名为“东方盛虹”，实际控制人由吴江区国资办变更为缪汉根、朱红梅夫妇。目前公司控股股东为江苏盛虹科技股份有限公司。
2019年公司设立江苏盛虹石化产业发展有限公司（全资子公司），随后收购盛虹炼化、虹港石化100%股权，投资建设“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”，项目2018年底开工建设，2022年5月首批核心装置已经投料开车，预计2022年内实现正式投产。至此，公司形成了“原油-芳烃/乙烯-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化格局，可以获取全产业链的利润，平滑业绩波动。另外，盛虹大炼化项目作为连云港石化产业基地唯一的炼化一体化项目，毗邻江苏省和山东省需求重地，具有明显的区位优势。
收购斯尔邦进军化工新材料领域，盈利空间可期。2021年，公司收购斯尔邦石化100%股权，进一步向化工新材料领域拓展。斯尔邦以甲醇（MTO装置240万吨/年）为主要原料制取乙烯、丙烯、C4等，进而合成高附加值烯烃衍生物，主要产品包括EVA（30万吨/年）、EO（20万吨/年）等乙烯下游产品，以及丙烯腈（78万吨/年）、MMA（17万吨/年）等丙烯下游产品。其中，斯尔邦是国内最大的光伏料EVA供应商之一，现有产能约为30万吨，还规划建设75万吨/年EVA产能（60万吨光伏级+15万吨热熔级），将形成百万吨EVA产能。
未来斯尔邦将继续产业延伸，提升盈利能力。公司C3产业链仍在扩展中。2022年4月，70万吨/年PDH装置投产，丙烯总产能达到120万吨/年，甲醇制烯烃和丙烷脱氢制烯烃两条路线实现优势互补。另外，2021年4月，斯尔邦与内蒙古鄂尔多斯政府签订绿色新材料循环经济产业园项目投资协议，预计投资1270亿元建设甲醇及下游化工新材料项目。
3.荣盛石化——综合实力领先的炼化聚酯巨头，新材料板块再添EVA
从聚酯到炼油，垂直一体化产业布局打造领先的综合实力。公司成立于1995年9月，当时主要业务为传统纺织，2010年在深圳证券交易所上市，2015年，中金石化160万吨PX项目投产，形成了“PX-PTA-聚酯-纺丝”产业链，2019年12月，浙石化一期2000万吨炼油装置投产，具备400万吨PX、140万吨乙烯的生产能力，从聚酯延伸到炼油石化领域。
2022年1月13日，浙石化2期全面投产，相比一期，浙江石化二期的成品油收率进一步压缩，配套了两套140万吨乙烯，比一期多一套，且烯烃下游配套了更丰富的高端化工材料，除苯乙烯、PE、EO/EG之外，还配套有醋酸乙烯、EVA、1-己烯。
高碳烯烃作为国内紧缺资源，是制备高端聚烯烃、POE的关键材料，浙石化二期配备有5万吨的1-己烯，此举有利于浙石化冲击高端聚烯烃领域，产品的差异化和高端化将带来显著超额收益。
新材料板块包括PC、DMC、EVA等明星产品。公司在炼化产业链基础上继续向新材料领域延伸，如在聚碳酸酯PC领域，浙石化一期26万吨/年产能；二期布局26万吨/年产能，共计52万吨/年。在DMC领域，受益于锂电行业的快速发展，公司20万吨/年产能释放，带来利润增量；在EVA领域，浙石化二期30万吨/年LDPE/EVA联产装置已于2021年12月28日一次投料成功，目前已稳定生产光伏料。
04 EVA市场空间
1.供给端：2025年之前我国EVA光伏料新增产能释放有限，市场结构或将维持供需紧平衡
（1）目前我国EVA光伏料产能占比较低，且新增产能释放缓慢
目前我国EVA总产能为192.2万吨/年，预计2022年光伏级EVA产能为98.4万吨/年。国内EVA产能合计192.2万吨/年，主要包含电缆料、发泡料、光伏料。由于工艺路线的差异以及各家公司的产品定位，各家产商对于三种EVA产品的产能分配不同。截至目前，北京东方石油化工、燕山石化装置共24万吨/年产能不具备EVA光伏料生产能力；斯尔邦石化的20万吨巴塞尔管式装置、浙江石化30万吨巴塞尔管式装置均规划为100%生产光伏料。除以上四套装置规划明确，其他厂商的EVA产能均可在电缆料、发泡料和电缆料间做分配调整：除中化泉州具备100%生产光伏料的能力外，其他厂商可能难以实现100%产出光伏料，原因有两点：EVA光伏料产能利用率较低：EVA光伏料为高VA含量产品，粘度较高，装置易结垢、堵塞，因此需要进行频繁的装置清洗和检修，影响装置开车时长，导致装置产能利用率降低。EVA生产商亦需一定程度上满足电缆料、发泡料客户的采购需求。综合以上因素，我们预计2022年国内光伏级EVA产能约为98.4万吨，占国内192.2万吨/年EVA总产能的51.20%。 
EVA光伏料新建产能释放节奏较为缓慢。由于我国EVA厂商生产工艺均为海外专利商提供，如利安德巴塞尔、埃克森美孚等，装置订购和项目建设周期较长。装置建设完成，投料开车之后仍需要进行“LDPE-低VA含量的EVA产品-高VA含量的EVA产品”的爬坡和过渡阶段，需要额外的调试时间，因此产能释放节奏较为缓慢，预计截至2025年，我国EVA光伏料产能增量释放有限。
（2）2022-2023年我国光伏级EVA供需结构或将维持紧平衡
预计2022-2023年我国光伏级EVA市场结构将处于紧平衡状态。根据CPIA统计数据，2021年我国光伏组件产量约182GW，对应光伏胶膜需求量约20.93万平方米、光伏级EVA粒子需求量约85.19万吨。根据公司公告，2021年我国光伏级EVA产能约52.9万吨/年，假设2021年我国光伏级EVA产能利用率为95%、光伏级EVA进口量占EVA进口量的40%，我们推算出2021年我国光伏级EVA供给量（国内产量加进口量）与需求量的差值仅为7.42万吨，供需结构偏紧。
我们测算出2022-2024年中国光伏级EVA的市场缺口（需求量-供给量）分别为9.40万吨、2.48万吨、-22.45万吨，预计2022-2023年我国光伏级EVA树脂供需结构将维持紧平衡状态。 
2.需求端：光伏景气度延续，EVA光伏料需求稳步提升
（1）光伏级EVA树脂是光伏封装胶膜的主要原材料
光伏封装胶膜按照基体材料可分为EVA胶膜、POE胶膜及EPE胶膜。光伏封装胶膜用于光伏组件的封装，对电池片具有保护和增效作用。由于光伏电池板布设于露天环境下，因此光伏胶膜对透光率，以及耐低温、耐高温、耐紫外线、抗氧化等耐性指标均有较高要求。按照基体材料的不同，当前市场上的光伏胶膜可分为EVA胶膜、POE胶膜、共挤型EPE胶膜三种。
EVA胶膜：使用光伏级EVA树脂制成的光伏胶膜，是当前市场上最主流的光伏胶膜。EVA胶膜可进一步分为透明EVA胶膜和白色增效EVA胶膜，白色增效EVA胶膜在EVA树脂中添加了钛白粉、氧化锆等白色填料，具有更高的反射率、更优异的材料兼容性、较强的抗湿热老化及紫外老化能力。白色增效EVA胶膜主要用于电池片下层，用于提升组件发电效率；透明EVA胶膜在组件下层的应用量逐步被白色高效EVA胶膜所替代，但透明EVA胶膜被双层使用或配套使用在组件上层，仍存在较大需求。
POE胶膜：POE（Polyolefin elastomer）即聚烯烃弹性体，是新一代胶膜材料，POE胶膜的阻水性能和抗PID（电势诱导衰减）性能非常优秀。
EPE胶膜（共挤型POE胶膜）：通过共挤工艺将POE树脂和EVA树脂挤出制造，结构为两层EVA中间夹一层POE。EPE胶膜具有既具备POE材料的高阻水性和高抗PID性能，也具备EVA材料的双玻组件高成品率的层压工艺特性，且市场售价比纯POE胶膜低，受POE树脂供应短缺的影响较小。 
EVA胶膜是目前市占率最高的光伏封装胶膜，预计2022-2025年EVA光伏料在光伏胶膜中的用量占比将维持在80%以上。
根据能源咨询公司PVInfoLink数据，2021年全球光伏封装胶膜市场中，透明EVA胶膜市占率约52%，白色EVA胶膜市占率23%，EVA胶膜市占率合计75%；而POE胶膜市场占比为10%，EPE胶膜占比为14%，其中EPE胶膜由两层EVA和一层POE组成；我们假设EVA与POE用量比例为2:1，可以推算出2021年EVA材料与POE材料在全球光伏胶膜市场中的用量占比分别约为84.38%和14.62%，EVA占据较大份额。目前POE胶膜市场占比增速不快，主要由于以下两个原因：（1）POE胶膜易出现滑移问题：POE分子为非极性，而光伏胶膜中采用的功能助剂多为极性分子，因此POE胶膜对于助剂的吸收弱于EVA胶膜，助剂在POE胶膜中较易析出，叠放电池片、玻璃与POE胶膜时，界面易滑移，影响产品质量。（2）POE光伏料产能紧俏，产能供给受限：POE最早由陶氏杜邦开发，生产技术壁垒较高，目前仅有陶氏、三井化学、LG化学、克、埃克森美孚等几家海外化工巨头具备规模化生产的能力。国内厂商目前仅万华化学拥有中试线产能，进口价格较为昂贵。共挤型POE胶膜兼具性能与成本，性价比突出，我们认为未来具有较大的增长潜力；白色EVA胶膜具有出色的增效功能，透明EVA胶膜价格低廉、技术工艺成熟稳定，市占率有望长期维持。
根据CPIA预测，2030年之前POE胶膜的渗透率将维持在10%左右，EPE胶膜渗透率有望从2021年的14%提升至2030年的25%。按照EPE胶膜中EVA和POE用量占比为2:1计算，我们预计2022-2025年EVA光伏料在全球光伏胶膜材料中的用量占比将维持在80%以上。
（2）光伏发电具备低装机成本和低平准化度电成本优势，碳中和背景下全球新增光伏装机量快速提升
全球主要国家为实现碳中和定下时间表。为应对全球气候变化挑战，减缓全球变暖趋势，2015年12月近200个缔约方共同通过了《巴黎协定》，其主要目标是将21世纪全球气温升幅控制在2.0℃以内。抑制全球变暖的关键在于减少全球碳排放，因此全球主要国家正积极推进能源转型，为实现碳中和推进立法或制度政策。
2010-2021年光伏发电成本大幅降低，助力光伏发电推广普及。从2010年至2021年，光伏发电装机成本由4,806美元/千瓦时下降至857美元/千瓦，降幅达82.17%。光伏发电的平准化度电成本由0.417美元/千瓦时下降至0.048美元/千瓦时，降幅达88.49%。从2010年至2021年，光伏发电容量因子由13.8%提升至17.2%，增幅达24.64%。综上所述，由于装机成本的压缩，度电成本的优化，以及容量因子的提高，光伏发电的整体成本大幅降低，目前光伏发电成为低碳发电方式中最具性价比的选择之一，推广普及因此受益。
光伏行业高景气度延续，预计2022年全球新增装机量在200GW以上。由于光伏发电具备安装成本及平准化度电成本优势，在碳中和背景下光伏新增装机量有望持续提升。
（3）全球新增光伏装机量快速增长，带动EVA光伏料需求持续向上
光伏景气度延续驱动上游光伏级EVA市场需求稳步增长，我们预计2022年全球EVA光伏料需求量为115.28-140.59万吨。根据上海天洋公告，平均1GW新增光伏装机量所需要的光伏封装胶膜面积为1,000-1,300万平方米，我们取均值1,150万平方米。根据海优新材招股书，一平方米光伏胶膜的平均重量约为500g。 
3.EVA其他下游需求增速预计保持稳健
电缆料的需求与通信、计算机等景气度较高的行业相关，出于安全考虑更换环保型阻燃电缆线的需求，预计未来几年电缆料需求增速至少可达到10%；按照联泓新科招股书引用的金联创预测，2024年，国内EVA电缆料产量、消费量分别为40万吨、44万吨，市场供不应求。热熔胶产品主要用于服装、鞋帽、板式家具、书籍等物件粘连，虽然相关行业增速较低，但由于EVA为无嗅无害且粘连性强的环保产品，能对传统的苯基胶水形成替代，预计增速也可维持在10%。 
05 EVA前景预期
核心逻辑：中期看好下半年需求环比高增，而供给增量有限下的景气周期，且亚洲增量有限叠加欧洲冬季天然气紧缺导致的EVA供给紧张将导致海外供给偏紧，长期看好未来2年行业景气周期。
1.中期
9-10月后随着光伏需求景气上行，发泡、线缆等需求季节性旺季来临，需求环比高增长，而光伏供给增量有限，且部分装置有停车检修技改等预期，以及海外供应可能发生不可抗力，全球供需持续趋紧下价格将大幅上行。
2.长期
未来两年EVA行业价格保持高景气，宝丰能源25万吨投产后将是本轮产能扩张最后一套产能，下一轮扩张将在2024年下半年至年底继续开始。因此，在终端需求保持持续高景气周期下，预计光伏级EVA将有望持续2年左右景气周期。
06 参考资料
1.开源证券-EVA行业深度报告：光伏行业高景气，EVA供需结构有望维持紧平衡 2.首创证券-化工行业新材料之二：EVA行业深度报告，光伏拉动EVA需求，高景气周期有望持续至2024年 3.广发证券-光伏行业“望见终局”系列深度四：EVA高景气，POE方兴未艾，胶膜得粒子者为王 4.国金证券-电力设备与新能源行业深度研究：下游需求高增，光伏EVA树脂持续紧缺 5.东海证券-石油石化行业深度：石化新材料系列研究，EVA 6.长江证券-石油化工行业海外EVA深度：亚洲出口增量有限，冬季欧洲供需缺口将拉大，国内价格将创新高
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发表于 2022-9-7 10:33:37
