特种分子筛龙头携手巴斯夫开疆拓土

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催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一，公司凭借技术优势成为BASF亚洲独供。2021年6月与BASF签订《第二次联合开发协议》，约定了公司拥有独家供应巴斯夫及其附属公司亚洲市场移动源脱硝分子筛的权利，并拥有供应巴斯夫及其附属公司移动源脱硝分子筛模板剂及铝源70%全球市场份额的权利。

[庆祝]国产替代：

移动源脱硝分子筛行业壁垒高，巴斯夫等企业形成专利封锁。目前市场上主流的移动源脱硝分子筛主要为SSZ13型，该类型的分子筛专利主要被巴斯夫、庄信万丰等企业把持。并且博世垄断了柴油车后处理系统集成技术，与巴斯夫、庄信等催化剂厂商形成联盟，因此整个移动源脱硝催化剂产业链壁垒较高。当前公司主要产品移动源脱硝分子筛催化剂是巴斯夫亚洲地区独家供应商。公司的移动源脱硝分子筛产品具有自主知识产权，其生产技术水平处于国内领先，达到国际先进水平，具有竞争力。

[礼物]成长路径：

随着重型车全面执行国六标准，公司移动源脱硝分子筛的增量机会主要来自中型柴油车及重型柴油车领域中SCR载体渗透率提升，根据测算，亚太地区移动源脱硝分子筛市场需求超过2万吨，巴斯夫市场份额近40%。公司21年销售量为1900吨左右，未来国六政策进一步推进，新协议下产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围，预计公司 2023-2024 年移动源脱硝分子筛销量 3500、4500 吨。

[礼物]细分增量：

规划间甲酚、TRH特种分子筛、铁钼催化剂等产品，助力公司长期成长

1、间甲酚：生产 过程中间甲酚与对甲酚的分离是工艺难点，公司预计其自主研发吸附、解吸工艺有望大幅降低分离成 本，我们认为或将为其间甲酚产品带来较强的成本竞争力；

2、TRH分子筛：作为新一代钛硅分子筛， 公司预计凭借质量和成本优势，有望取代钛硅分子筛产品成为环氧化的主力催化剂；

3金属催化剂： 是精细化工中一种重要的催化剂，我们预计存在国产化替代进口产品的机会。总体看，我们认为公司 拟新投产品技术含量高、市场空间广阔，有望驱动公司长期成长。

[礼物]盈利和估值：

通过可比公司平均 PE 来看，2022-2024 年可比公司平均 PE 约 40、28 、20倍，中触媒 2022-2024 年 PE 约 42、20、16 倍；此外，公司成长性较好，且所处于行业壁垒较高，2022-2024 年公司归母净利润复合增速远高于可比公司。2022-2024公司归母净利润复合增速约57%，维持公司“买入”评级