聚烯烃

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　　目录

　　一、产业链

　　二、PE

　　三、PP

　　四、现货定价

　　五、转产与替代

　　六、聚烯烃研究

　　产业链

　　PEPP是烯烃链的重要组成部分

　　特点：

　　直接上游是乙烯和丙烯单体。其中，乙烯单体运输条件高，贸易量小。丙烯单体相对易运输，贸易量大。

　　乙烯和丙烯单体来源广泛。

　　PE

　　乙烯及聚乙烯

　　乙烯（Ethylene）：

　　常温常压下为无色、无臭、稍带有甜味的气体。

　　世界上产量最大的化学产品之一，是石油化工产业的核心，乙烯产品占石化产品的75%以上。

　　是合成纤维、合成橡胶、合成塑料、合成乙醇（酒精）的基本化工原料，也用于制造氯乙烯、苯乙烯、环氧乙烷、醋酸、乙醛、乙醇和炸药。

　　聚乙烯（Poly Ethylene，PE）:

　　分子式：- [ - CH2 - CH2 - ]n -

　　PE是五大通用合成树脂之一（PE、PP、PVC、PS、ABS），占全球通用树脂的40%以上。它无毒、无味、无臭，呈乳白色颗粒。主要用于农膜、包装膜、电线、电缆以及管道等领域。

　　其良好的抗张强度、抗穿刺和抗撕裂能力，是用于制造薄膜的突出优势。

　　PE的种类按照分子质量、链结构以及聚合方式主要分成三类：LLDPE、HDPE、LDPE，此外还有少量的MDPE以及通过茂金属催化合成的茂金属PE。

                                   

　　PE的分类及特性

                                   

　　PE的种类及主要牌号

　　LLDPE（Linear Low Density Poly Ethylene）：

　　密度：0.915～0.940克/立方厘米。

　　分子量：20~50万之间。

　　无毒、无味、无臭，呈乳白色。

　　具有优良的拉伸性能和延展性，尤其在缠绕膜和旋转成型方面,，并逐步取代LDPE的市场份额。

　　HDPE（High Density Poly Ethylene）：

　　密度：0.941～0.96克/立方厘米。

　　分子量：4~30万之间。

　　白色粉末或颗粒状、无毒、无味。

　　LDPE（Low Density Poly Ethylene）：

　　密度：0.91～0.93克/立方厘米。

　　分子量：2~30万之间。

　　乳白色颗粒状、无毒、无味、表面无光泽。

                                   

                                   

　　数据来源：百度图片、天风期货研究所

　　盘面交割品：LLDPE熔融指数（1.5-2.5）

　　目前PE为品牌交割制，大商所设立的交割品种涵盖了市面上流通的大部分两桶油、煤化工以及进口货。

　　其中，免检品牌为中煤蒙大和中煤榆林。

                                   

　　PE下游

　　下游分散，各领域各行各业均有涉及。按照PE种类去看，薄膜是下游最大的消费领域，其对应的行业是农业、快递包装行业、食品包装行业等等。

                                   

                                   

　　全球供需格局

　　2020年全球PE产能12875万吨，亚洲占比38.6%，北美占比23%，中东占比17.7%，三个地区接近80%。

　　从结构看，HDPE在全球产能中占比最大，约44.4%，其次是LLDPE约33%。LDPE最少，约22.6%。

                                   

                                   

                                   

　　数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

　　PE产能增速连续3年增长

　　PE有效产能约228万吨，2022Q1增速在23%。自2019年起，国内PE产能进入高速增长周期，每年的产能增速均在上涨，预计2022年国内PE有效产能增速将高达18%。

                                   

                                   

　　国内PE供应（油头为主，产地分散）

　　从国内PE的工艺构成看，油制产能仍是大头，占比约67%，其次是C/MTO产能占比约20%，其余则是轻烃裂解装置。近些年，随着轻烃工艺的普及发展，其从无到有，占比逐年提升。而油制产能受益于国内民营大炼化投产周期，其占比也企稳攀升，C/MTO装置由于盈利稳定性较差，近些年投产项目相对少，其占比趋势下滑。

　　从种类看，国内PE供应以LLDPE和HDPE为主，二者产能占比约86%，其中HDPE占比50%，LLDPE占比约36%。

　　从供应区域看，西北、华东、华北、东北、华南为主，华中和西南地区产能占比少。

                                   

                                   

　　数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

　　进出口（对外依存度偏高，40%-50%）

　　从供应结构看，PE的对外依存度高达40%-50%。前些年几乎是国产和进口平分天下，但是随着国内产能飞速增长，其对外依存度则开始下滑。相应的，我们能看到进口利润有比较明显的变化，2017-2020年，套利窗口时常打开，而2021-2022年，进口利润持续倒挂，这导致进口量大幅锐减，对外依存度开始逐步下滑。

                                   

                                   

                                   

　　进口来源（中东为主）

　　高对外依存度之下，国内PE进口来源便显得尤为重要。

　　LLDPE方面，国内最大进口国是沙特，其次是由新加坡中转来的中东等地货源。

　　HDPE方面，沙特、阿联酋、伊朗和韩国四家独大，占比接近70%。

　　LDPE方面，伊朗一家独大，占比近四分之一。其次，沙特、阿联酋、卡塔尔和美国相当，占比约10-12%。

                                   

                                   

　　国内需求概况（需求高增速、华东为主、薄膜占比高）

　　需求端，2021年前国内PE消费复合增速在12%左右，2021年内需同比大幅下滑，一方面是国内限电影响了下游刚需；另一方面是有阶段性原料价格大幅上涨，下游企业生存压力大，需求持续性差。

　　从国内消费区域看，华东和华北是两大主力消费区，该消费跟农膜需求较为重叠。而品种的结构性分布与总体需求的区域分布大体一致。

　　而从产品用途的角度看，薄膜类需求一枝独秀，占据PE接近80-90%。农膜和包装膜需求构成了其核心需求。

                                   

                                   

                                   

                                   

　　数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

　　下游开工季节性（农膜1、4季度旺季；管材春秋旺季）

                                   

                                   

                                   

　　PP

　　丙烯及聚丙烯

　　丙烯（Propylene）：

　　分子式C3H6，无色无臭、稍带甜味的气体。

　　易燃，燃烧时会产生明亮的火焰。

　　不溶于水，溶于有机溶剂，低毒类物质。

　　聚丙烯（Poly Propylene，PP）:

　　丙烯加聚反应而成的聚合物，外观透明而轻，是一种无色半透明、性能优良的热塑性合成树脂、轻质通用塑料。

　　密度：0.89~0.91g/cm3

　　物理特性：无毒、无臭、无色、半透明颗粒或粉末状。

                                   

                                   

　　PP的种类

　　聚丙烯分类方式多种多样，一般情况下，按照参与聚合单体种类和用途分类较多。

                                   

　　PP牌号及分类

                                   

　　盘面交割品（交割品牌制）

　　PP的交割品为窄带类均聚聚丙烯。通常称之为PP拉丝。

　　选择PP拉丝作为交割品的原因有以下几点：

　　通用料，市场规模大。PP拉丝占下游需求量约35%，是其最大下游之一，市场流通性好，便于交割。

　　牌号集中，便于交割。拉丝类牌号相对集中，仅有7-10个左右，而注塑类牌号超过70个。但目前大商所交割已经为品牌交割制。

　　质检方便。窄带类PP的质量检测标准仅有5项，而另一大PP下游——注塑类需求占比也近35%，但其质检标准额外多出10项

                                   

　　PP可交割品牌

                                   

　　粒料与粉料

　　PP下游分类

　　PP下游消费行业相对分散，跟PE以薄膜为主有一些区别。其中，编制制品是通用料消费最大的领域，包括塑料编织袋、绳索等。其次，非标品里，注塑类是最大的消费领域。均聚注塑涉及到日用品、玩具等等，均聚注塑里的薄壁注塑则是快餐盒的重要原料。共聚注塑涉及到白色家电，包括冰箱、洗衣机、空调等等。

　　除上述品种之外，BOPP可以用来做包装膜，譬如香烟、香水等等。纤维料可以用来做无纺布，而高熔纤维料可以用来做口罩。

                                   

　　全球供应：东北亚为核心产区

　　2020年，全球PP产能大约8689万吨，其中东北亚地区产能3833万吨，占比44%，而中国产能是全球最大，占东北亚地区超过75%。

　　全球PP行业景气度尚可，全球开工率维持在80-90%之间。

                                   

                                   

　　国内产能高速增长

　　PP有效产能约269万吨，2022Q1增速约13%。近3年以来，PP年度有效产能增速均超过12%。国内PP处于产能高速扩张的周期内。

                                   

                                   

　　国内供应（原料多样化、区域分散、拉丝注塑为主）

                                   

                                   

　　消费格局（共聚注塑、均聚注塑、拉丝三分天下）

　　从PP下游消费领域看，拉丝和注塑类占据近70%的消费，各约35%左右，注塑里均聚注塑消费量大约为共聚注塑的一半。其外，BOPP和纤维料消费大约占比10%左右。

　　从消费区域看，华东、华南和华北依次排开，西南/华中以及东北和西北地区消费占比较低。华东消费占比约32%，华南约23%，华北约21%。

                                   

                                   

　　数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

　　PP下游

　　PP下游行业分散，消费涉及生活用品，增速稳定但爆发力不强（2020年疫情提振纤维料除外）。

　　基本上需求能跟供应增速持平。但随着供应高速扩张，未来或呈库存水平阶梯式上涨。

                                   

　　数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

　　需求季节性

　　进出口（对外依存度不高、高端料超过低端料）

　　我国PP的对外依存度不高，仅有15%左右，几乎属于内盘定价品种，且进口结构看，通用料占比逐年下滑，一定程度上能看出来国内通用料的饱和度。

　　因此，国内PP在价格合适的时候会寻求出口，而国内出口的地区以东南亚和南美为主，越南是我国最大的出口国家。

　　现货定价

　　聚烯烃现货市场结构及定价机制

　　现货市场价一般有：出厂价、挂牌价、结算价、送到价以及自提价。出厂价一般锚定生产成本+利润，而挂牌价类似于公开定价，然后进行延期结算。

　　一般情况下，煤化工部分参考两油+市场行情做定价。两油根据自己产销定价，同时也会关注现货市场情况。民营企业定价较为灵活，根据自身产销结合市场情况做定价。合资企业一般跟随市场和两油进行定价。

　　聚烯烃生产厂商现货销售模式

                                   

　　数据来源：网络资源、天风期货研究所

　　交割区域及升贴水（华东0贴水为主，除常州、南通）

                                   

                                   

　　转产与替代

　　转产

　　虽然通用料拉丝和线性在PE和PP下游中占比最大，但是由于终端需求不供应的阶段性失衡，会导致市场价格扭曲，从而厂家更愿意去生产相对经济效益好的原料，即进行转产。

　　由于技术的限制，PP的转产相对PE间的转产要灵活便捷。PE的转产只有在全密度装置能完成HDPE和LLDPE间切换。而PP的转产可以从拉丝到共聚注塑、从拉丝到BOPP等。

　　装置的转产往往和不同原料间的比价有密切关联。PE的LLDPE/HDPE，PP的拉丝/共聚注塑等都是比较有代表性的比价。

　　替代

　　LLDPE和LDPE之间，既有替代关系也有互补关系。现在很多LLDPE应用领域渗透到LDPE中，由亍其耐老化和应力开裂性没有LDPE好，且成本LDPE高点，因此LDPE价格一般会比LLDPE高。部分棚膜会采用LLDPE和LDPE戒者EVA共混生产，以此增加膜的厚度，所以有一定的互补关系。

　　HD注塑和PP共注均为注塑料，在终端应用中重叠较多。它俩的替代关系也是联系PP和LL重要纽带，因为LL和HD注塑可以相互转产，PP共注和PP拉丝可以相互转产。因此，LL/HD注塑、HD注塑/PP注塑、PP共注/PP拉丝这三组比价具有内在的产业链逻辑。

　　PP粉料是丙烯单体流通货源中最大的下游。它和PP粒料拉丝在编织袋行业的替代关系最为显著。PP粉料需要通过添加剂再挤压造粒才能产生粒料，因此它的价格一般会比PP粒料便宜200-400元/吨左右。由亍PP粉料小型企业居多，生产装置也灵活很多，开停方便，在行情下跌的时候支撑效果较好。